- Podemos dizer que o dólar já reagiu antecipadamente à normalização da política monetária americana. Mas ainda deve sofrer algum impacto adicional
Ilan Goldfajn
No ano que vem há uma combinação incomum de questões globais e do
Brasil que deve nos afetar. Há vários temas de interesse, todos
interligados. Abaixo, listo oito desses temas.
1.
Recuperação global ou estagnação secular? Há uma dúvida no ar.
Imagina-se que 2014 seja o ano da recuperação do crescimento no mundo.
Se isso não ocorrer, voltará à tona a ideia de que o mundo não consegue
sair da estagnação. Os economistas nos EUA voltarão com a tese de que
estão diante da “japoneização” de sua economia, num processo de
estagnação secular. Prosperarão as teses de que o crescimento anterior
era fruto de bolhas e que atualmente a economia encontra dificuldades
estruturais para crescer, dentre elas o limite de zero para a queda de
juros. Acredito na recuperação da economia dos EUA (e global), o que
dará a tranquilidade para a volta do pleno emprego e crescimento maior
(embora provavelmente menor do que o período de boom excepcional dos
anos 2000).
2. Ocorrerá o inicio da normalização
da política monetária nos EUA? Em 2014 o Fed (banco central americano)
provavelmente começará a remover os estímulos excepcionais (ele injeta
85 bilhões de dólares mensalmente na economia). A ideia do Fed nos
últimos tempos tem sido comprometer-se a não subir os juros por um longo
período de tempo, mesmo após a retirada das injeções monetárias, para
ancorar as taxas de juros longos e evitar abortar a recuperação ainda
frágil. Tarefa difícil de realizar caso a economia de fato se recupere, o
que naturalmente trará expectativas de continuidade da normalização da
política monetária nos EUA e a provável subida dos juros nos EUA e no
mundo.
3. O dólar ganhará força? Haverá overshooting
do real? A normalização da política monetária nos EUA leva a um
fortalecimento do dólar. A mesma pressão para subida de juros provoca
também a volta dos fluxos de capitais para lá e a compra de dólar, o que
eleva sua cotação. Foi o que observamos ao longo de 2013, só com a
expectativa da mudança na política monetária nos EUA. Podemos dizer que o
dólar já reagiu antecipadamente à normalização da política monetária
americana. Mas ainda deve sofrer algum impacto adicional quando (e se)
ocorrer de fato a redução dos estímulos nos EUA. O real deve sofrer
algum impacto adicional da valorização do dólar, mas sua extensão vai
ser determinada por fatores locais como a situação fiscal e a
possibilidade de downgrade.
4. Ano que vem será o ano do downgrade? A política fiscal reagirá? Há uma ameaça de rebaixamento (downgrade)
do grau de classificação das agências de risco, em função da queda
continuada do superávit primário, da expansão (para) fiscal via
capitalização dos bancos públicos e, de uma forma geral, de um
crescimento baixo. O superávit primário tem declinado gradativamente,
atingindo um valor abaixo de 2% em 2013 (estimamos 1,7%) e em direção
para menos de 1,5% no ano que vem. Na ausência de uma mudança de
direção, o downgrade de uma agência pode ocorrer sem a perda do
grau de investimento, mas o suficiente para assustar antecipadamente
aqueles investidores que dependem do grau de investimento para aplicar
no Brasil. A política fiscal tem que reagir, os estímulos via bancos
públicos já parecem caminhar nesta direção. Mas um choque, como a
aceitação das indenizações bilionárias dos planos econômicos, pode levar
a um ou mais downgrade.
5. A inflação
no Brasil vai se estabilizar em torno de 6%? O objetivo do governo é
levar a inflação a um processo de (lento) declínio em direção à meta,
evitando o risco de um choque inflacionário desencadear uma espiral
inflacionária para o outro lado. Mas há o problema da necessidade de
reajustar vários preços administrados que estão defasados (como
gasolina, diesel, energia elétrica) num ambiente em que os preços livres
ainda sofrem de uma inflação elevada.
6. As
taxas de juros continuarão subindo? O Banco Central do Brasil sinalizou
no seu comunicado que o ciclo de alta da Selic não será muito mais
prolongado. Mas a normalização dos juros nos EUA e no mundo pode ainda
exercer pressão altista sobre as outras taxas de juros no Brasil,
principalmente se as questões fiscal e inflacionária não forem bem
encaminhadas no ano que vem.
7. O programa de
concessões de infraestrutura será bem-sucedido? O programa de concessões
é importante para aumentar os investimentos no Brasil. Como acontece
com a maioria dos programas, será menor que o planejado inicialmente,
mas importante para atacar um dos principais gargalos da economia
brasileira. O esforço em 2014 terá que ser seguido nos próximos anos.
8. Quais
serão os resultados das eleições presidenciais e da Copa do Mundo no
Brasil? Difícil prever, mas são temas que estarão na cabeça de todos no
ano que vem. Mas, certamente, esperamos que o Brasil ganhe a Copa!
Leia mais sobre esse assunto em http://oglobo.globo.com/opiniao/o-que-nos-espera-em-2014-10947860#ixzz2mVm2OGGq
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A
rentabilidade que a Brívia busca é a das grandes organizações do setor –
margem ebitda de 25%. Para chegar lá, terá de cuidar muito bem de
clientes do porto de Gerdau, Braskem, Grupo AES, Unimed Brasil e Vivo,
entre outras companhias. “Para atender bem é preciso prestar serviço
para menos empresas. Ter uma carteira menor de clientes de grande e
médio portes torna nossa oferta mais relevante”, atesta Coelho.
