Quem diria que escassez de crédito se tornaria uma bênção para as usinas de açúcar endividadas do Brasil?
Sem financiamento para fazer hedge de açúcar, companhias como Grupo
Virgolino de Oliveira e Nova Aralco Indústria e Comércio foram forçadas a
vender no mercado à vista. O que poderia ter sido arriscado acabou
permitindo aproveitar ao máximo o rali de preços doaçúcar de mais de 50
por cento em 2016 até o momento. Porém, a maior parte dos produtores
brasileiros deixou de aproveitar essas altas, uma vez que uma grande
parcela da produção desta safra está coberta a preços pelo menos 30 por
cento menores que os níveis atuais, segundo a Kingsman, empresa de
pesquisa de açúcar e etanol.
"No final, tivemos sorte", disse Joamir Alves, presidente do Grupo
Virgolino de Oliveira, ou GVO, que possui quatro usinas no estado de São
Paulo, em entrevista.
O GVO foi uma das produtoras brasileiras afetadas por um período
anterior de excesso deaçúcar e pela política do governo de limitar os
preços da gasolina, que reduziu a demanda pelo etanol. Desde 2008, cerca
de 120 usinas brasileiras, ou 30 por cento do total, passaram por
problemas sérios, incluindo recuperações judiciais, segundo a União da
Indústria da Cana-de-açúcar (Unica). O GVO descumpriu um pagamento sobre
US$ 735 milhões em títulos em janeiro de 2015 e ainda está negociando
com credores.
Maior alta em 4 anos
O açúcar se recuperou desde então e passou a ter o melhor desempenho
do Bloomberg Commodity Index no ano até agora em meio a projeções de que
a demanda global excederá a produção pelo segundo ano seguido. Os
contratos de futuros do açúcar bruto negociados em Nova York atingiram o
patamar mais alto em quatro anos em 29 de setembro. O contrato para
entrega em março fechou a 23,11 centavos de dólar a libra-peso na
quinta-feira.
A maior parte dos principais fornecedores brasileiros fez hedge de
sua produção em 14 centavos a 17 centavos de dólar, disse Claudiu
Covrig, analista sênior da Kingsman, na terça-feira, em apresentação que
fez parte da Semana do Açúcar de Londres. Por exemplo, a Raizen Energia
fez hedge no primeiro semestre do ano a um preço médio de 14,1 centavos
de dólar. O diretor comercial da Raizen, Ivan Melo, preferiu não
fornecer informações atualizadas sobre seu programa de hedging.
O GVO vendeu até o momento 80 por cento do total estimado de 400.000
toneladas de sua produção anual de açúcar a uma média de 19 centavos de
dólar por libra-peso, disse Alves. Embora os US$ 300 milhões em títulos
do GVO com vencimento em 2018 ainda estejam seriamente distressed, sendo
negociados a apenas 6,75 centavos por dólar na sexta-feira, o preço
ainda assim se multiplicou por seis nos últimos 12 meses. A USJ Açúcar e
Álcool, outra produtora, viu suas notas para 2021 subirem 19 por cento,
para 81 centavos de dólar, desde maio, quando reestruturou sua dívida
em uma transação que a S&P Global Ratings classificou como default
(Bloomberg, 7/10/16)
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